Apalancamiento, Plusvalías, Churras y Merinas

Hablar de apalancamiento en futuros y de plusvalías en futuros es algo complicado porque la gente generalmente confunde términos, mucha culpa -supongo- la tienen la publicidad de las 'cuentas cuatriplica' y anuncios similares, o... a lo mejor el equivocado soy yo (que va a ser que no) que soy muy sensato, tradicional y racional con ciertos conceptos, me explico:

Ir con apalancamiento 2 en el futuro del EuroStoxx ni es ir con 'el doble de contratos de lo normal', ni es dividir nuestro capital entre lo que nuestro broker nos pida de garantía por un sólo contrato y operar luego con la mitad de los contratos que nos salga dicha división, eso no es, vayamos por partes y con ejemplos en Eurex e Ibex -ya que es nuestro índice local- a ver si ayudo en cierto modo a aclarar este batiburrillo:

Preámbulo. Apalancamiento sobre el nominal:

En el caso del futuro del EuroStoxx, que ha cerrado el 2006 en los 4.157 puntos, cada punto vale 10 euros, es decir, el contrato sobre el futuro del EuroStoxx50 tiene un apalancamiento 10, lo que quiere decir que con un contrato que compramos o vendemos del fesx es como si en realidad estuviésemos comprando o vendiendo en mercado de contado una cantidad equivalente a 41.570 euros.

El contrato sobre el futuro del índice Dax Xetra 30, que ha cerrado el 2006 en los 6.652,5 puntos y tiene un apalancamiento 25 (cada punto que suba o baje son 25 euros a sumar o restar de nuestra cuenta), supone que con un contrato que compremos o vendamos del fdax es como comprar o vender en mercado de contado (acciones) una cantidad equivalente a 166.312,5 euros (27,67 millones de las antiguas pesetas).

En el futuro del Bund la cosa es un poco diferente, posicionarnos con un futuro en el bono alemán supone asumir una posición en deuda a diez años de vencimiento de 100.000 euros, independientemente de cómo cotice el Bund.

Para acabar esta primera parte del post comentar que el Ibex es como el EuroStoxx, su futuro sobre el índice normal tiene un apalancamiento 10 y su futuro miniIbex 1, por lo que si el Ibex35 cotiza en 14.150 puntos, con un contrato seria como entrar o salir de mercado con 141.500 euros y en el caso del miniIbex con sólo 14.150 euros.

Segunda parte. Garantías:

Las garantías que nos pida nuestro broker dependerán de cada broker y no son fijas, por ejemplo hace un par de años mi broker me exigía para el futuro del EuroStoxx 2.600 euros en deposito y hoy 3.000 euros, en el caso del futuro sobre el Dax Xetra hace año y medio había que tener en cuenta 8.600 euros para abrir una posición y a día de hoy esa cantidad se sitúa en 11.750 euros por contrato. En el Bund las garantías que se nos piden para poder negociarlo son (antes y ahora) 1.400 euros por contrato.

Tercera parte. Apalancamiento sobre las garantías:

EuroStoxx50: 41.570 € nominal / 3.000 € garantía = 13,86 veces.
Dax Xetra: 166.312,50 € nominal / 11.750 € garantía = 14,15 veces.
Bund: 100.000 € nominal / 1.400 € garantía = 71,43 veces.

Cuarta parte y fin, la madre del cordero: Nuestro apalancamiento.

Depende del dinero que tengamos en la cuenta y del número de contratos con que operemos, por ejemplo:

Para operar con apalancamiento 1, es decir, SIN apalancamiento en el futuro del EuroStoxx tendríamos que tener en cuenta a día de hoy 41.570 euros, independientemente de que las garantías sean sólo de 3.000 euros por contrato, si tenemos esa cantidad de 41.570 euros y abrimos posiciones con dos contratos estaremos yendo con un apalancamiento de 2 veces, o bien, si no disponemos de esa cantidad y tenemos la mitad, unos 20.785 euros, y operamos con un contrato estaremos yendo también con un apalancamiento de 2 veces sobre nuestra liquidez.

Para el caso del Dax es igual, si tuviésemos en la cuenta de valores 166.312,50 euros y negociásemos un sólo contrato iríamos sin apalancamiento, si tenemos la mitad de ese dinero y abrimos un contrato, nos estamos apalancando 2 veces, si nuestra liquidez es la cuarta parte (41.578 euros), nos apalancamos 4 veces, y si sólo disponemos de la décima parte (16.631,25 euros, menos de tres millones de las antiguas pesetas) estaríamos trabajando con un apalancamiento de 10 veces, independientemente de que nuestro broker nos pida una cantidad menor (11.750 euros) para poder abrir un futuro en el índice Dax Xetra.

En el Bund que la garantía no os lleve a engaño, los bonos son con mucho los productos mas apalancados (y el Bund dentro de ellos de los de menor apalancamiento), las garantías son sólo 1.400 euros, pero si abrimos un contrato teniendo en cuenta 10.000 euros (siete veces y pico esa cantidad) estamos yendo con un apalancamiento 10.

Espero haber aclarado muchas dudas.


Más, breve inciso sobre rentabilidades operando con futuros:

También entenderéis que no es correcto decir que si en un futuro fesx se nos piden 3.000 euros de garantías, y en un trade ganamos por ejemplo 100 puntos, decir que hemos ganado un 33% (como mucha gente hace y publicita) y quedarnos tan anchos es un disparate, la realidad es que si el EuroStoxx ronda los 4.000 puntos al abrir la posición estaremos hablando de un 2,5% sobre nominal, que es sobre lo que se debe medir la rentabilidad REAL. Por ejemplo, si al cierre del viernes (a 116,03) hubiese liquidado el futuro del Bund que se encuentra abierto a 190 pipos de distancia (a 117,93) no se me hubiese ocurrido decir que dicho trade ha obtenido una rentabilidad del 135,71% porque seria incierto, por muy bien que quedase para alardear en base a las garantías exigidas ¿Acaso alguien -en su sano juicio- se metería con todo el capital disponible para poder decir con total propiedad que ha sacado semejante porcentaje? ¿Es que no debemos tener en cuenta el resto del capital inmovilizado?


Un saludo y feliz y prospero año 2007 para todos.

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